10月15日，旷日持久的尼古拉公司创始人特雷弗·米尔顿（Trevor Milton）虚假宣传、误导投资者一案终于有了初步的结论：经过曼哈顿联邦法院的陪审团一天的审议，对米尔顿四项指控中的三项被定罪——这位氢能重卡届的传奇人物被判犯有欺诈罪。

图1 尼古拉创始人特雷弗·米尔顿

来源：路透社

米尔顿作为氢能领域“最有魅力”的操盘者，构建了极具想象力的氢能重卡商业模式，为氢能产业吸引了极高的社会关注。从这点讲，米尔顿对氢能产业的发展模式的探索、推高产业热度等方面都有贡献。

有意思的是，近期国内外氢能市场格外热闹，如美国中期选举后对氢能立法的消息热度高企，国内多家企业传出赴海外上市消息，欧洲与日韩企业在燃料电池船舶、发电等领域合纵连横——这与米尔顿在听取审判时不断摇头的落寞形成了鲜明对比。引领了氢能产业商业化探索、一度被寄希望为“氢能届特斯拉”的企业创始人可能要错过氢能产业的第一个黄金十年。

不仅仅是尼古拉，美国还有多起通过SPAC上市的电动汽车公司面临诉讼的案例，此外还有国内尽人皆知的瑞幸与“下周回国”贾跃亭等。数年前瑞信因为被质疑财报造假而从美股退市，直到今年才支付完高达1.8亿美元（折合12亿人民币），号称美国有史以来最高的罚款！作为对比，米尔顿则可能面临着20年以上的牢狱生活。

在产业快速发展的过程中，不可避免地会出现各种不良现象，如片面追求发展速度、忽视产品质量、虚假宣传、画大饼等，但在经历了光伏、风电、纯电动汽车、芯片、新零售等各领域如此多的案例，尤其是“吃瓜吃到自己家”的尼古拉创始人案后，氢能产业链上的参与者应当认真吸取教训，把握好企业的发展节奏，实现企业与产业的高质量、可持续发展：

（1）要吸取中国纯电动汽车骗补和美国尼古拉创始人被判欺诈的经验教训，在产业发展过程中脚踏实地，尤其是在产品宣传方面，企业要求真务实。

（2）尼古拉创始人事件可能会对赴美上市，尤其是通过SPAC上市的企业产生一定影响，相关企业在追求高估值之时要熟悉海外证券市场的监管和法律。

（3）氢能投资热潮再起之际，投资者要认真甄别项目情况。

接下来，氢云链希望通过扒一扒米尔顿案例的情况，看看尼古拉都做了一些什么样的“骚操作”，作为国内氢能产业从业者和投资者的“前车之鉴”。

兴登堡指控米尔顿的相关造假情况

兴登堡研究公司（hindenburgresearch）对特雷弗·米尔顿（Trevor Milton）及尼古拉的所有宣传行为进行了逐项核查，最终认为米尔顿的职业生涯和尼古拉是“一个建立在数十个谎言之上的欺诈行为”。

在其调研报告中，仅摘要中的“造假行为”就有满满当当的数十项，小编只有使用缩放才能勉强截屏。

图2 兴登堡报告摘要

来源：兴登堡《Nikola: How to Parlay An Ocean of Lies Into a Partnership With the Largest Auto OEM in America》

在这满满当当的造假指控中包括了用天然气重卡冒充氢能重卡、订单造假、没有电池及燃料电池技术能力及产品、氢气生产能力造假、资产造假、订单造假、零部件生产能力造假、项目进度造假等等。“我们从未在上市公司中看到过这种程度的欺骗，尤其是这种规模的上市公司。”兴登堡公司如此评价。

氢云链整理了其中几项指控，具体如下。

1、样车展示视频作假。

尼古拉如何上演了一段名为“行进中的尼古拉一号”的视频（Nikola One “In Motion”），该视频显示半挂卡车在道路上高速行驶。

图3 尼古拉Nikola One “In Motion”推特宣传视频截图

来源：兴登堡《Nikola: How to Parlay An Ocean of Lies Into a Partnership With the Largest Auto OEM in America》

兴登堡通过对视频拍摄地点和尼古拉前员工的调研后认为，这段视频是一个精心策划的诡计——尼古拉把卡车拖到一条偏僻道路上的山顶上，然后简单地拍下了它滚下山坡。

图4 兴登堡与其前雇员关于尼古拉视频的交谈内容截图

来源：兴登堡《Nikola: How to Parlay An Ocean of Lies Into a Partnership With the Largest Auto OEM in America》

2、虚假的技术宣传

2019年10月，尼古拉宣布将彻底改变电池行业。实际上尼古拉并不拥有电池的设计生产能力，“改变行业”是通过一桩收购来完成的，但尼古拉后来因为被收购公司可能存在订单欺诈时中止了交易。

但在收购失败后，尼古拉从未收回过与其电池技术有关的说法，同时米尔顿继续宣传其电池技术。但实际上，目前尼古拉计划使用通用汽车的电池技术。即是说，革命性的电池技术可能从未存在过。燃料电池技术方面类似。曾与尼古拉在燃料电池技术开展合作的Powercell AB的发言人表示，尼古拉的电池和氢燃料电池是“热空气”。

3、氢气价格宣传造假

廉价的氢气+免费供氢是尼古拉商业模式成功的基础，米尔顿多次公开表示，他成功地将氢气的成本降低了约81%，并且已经在以每天1吨的产量生产氢气。后来米尔顿在媒体追问下承认了他既没有降低氢气生产成本的技术，也没有在实际的生产氢气。这直接动摇了尼古拉氢能商业模式的根基。

4、订单造假

截至最近一个季度，Nikola报告了14,000辆卡车的可取消预订订单。但尼古拉备受吹捧的数十亿美元订单簿上也被兴登堡公司认为充满了虚假的数字。以Xpress的订单为例，US Xpress占尼古拉预订量的三分之一，订单约为35亿美元，但根据披露，US Xpress上个季度的手头现金只有130万美元——没有现金，如何预定车辆？兴登堡公司认为，Xpress肯定会取消其预定订单。

米尔顿欺诈指控始末

关于米尔顿的指控更是一场持久战。兴登堡研究公司的报告早在2020年9月就公开发布。截至陪审团的最新裁定已有两年之久，虽然指控主要针对的是米尔顿本人，但整个事件对尼古拉带来的负面影响还是巨大的，期间整个事件的发展更伴随着尼古拉公司估值的持续回落，目前尼古拉的估值仅为高峰期的4%左右。氢云链大体整理了整个事件的始末如下所示。

尼古拉上市：

尼古拉公司由特雷弗·米尔顿于2014年在犹他州盐湖城成立。2020年3月，尼古拉公司宣布计划与VectoIQ 公司合并。VectoIQ 为前通用汽车（GM）副主席史蒂夫·吉尔斯基（Steve Girsky）经营的上市公司。作为合并交易的一部分，创始人兼首席执行官特雷弗·米尔顿的头衔从首席执行官改为执行主席，尼古拉总裁马克·罗素成为总裁兼首席执行官。2020年6月4日，尼古拉成功以SPAC的方式于纳斯达克上市，到6月9日，由于投资者继续押注电动交通的增长潜力，这些股票自开始交易以来已经翻了一番多。2020年9月8日，尼古拉和通用宣布建立合作伙伴关系，通过该合作伙伴关系，通用汽车将收购尼古拉11%的股份（宣布时价值约20亿美元）。通用汽车还将获得提名一名成员加入尼古拉董事会的权利。作为回报，通用汽车同意利用其制造设施开始生产Badger，并向全球尼古拉供应燃料电池。尼古拉股价在宣布后上涨了50%。

欺诈指控始末：

第一阶段：兴登堡研究公司发布《尼古拉：如何利用谎言的海洋与美国最大的汽车 OEM 合作》报告

2020年9月10日，卖空公司兴登堡研究公司发布了一份报告，指责尼古拉进行了“错综复杂的欺诈行为”，主要由公司创始人米尔顿实施。该份名为《尼古拉：如何利用谎言的海洋与美国最大的汽车 OEM 合作》（《Nikola: How to Parlay An Ocean of Lies Into a Partnership With the Largest Auto OEM in America》）的报告甚至对米尔顿成立尼古拉之前的欺诈行为进行了指控。

随后，英国《金融时报》和《研究问询报》进一步核实证实了报告中关于展示的氢动力卡车尼古拉一号在没有机载推进的情况下从斜坡上驶下是利用重力的说法。尼古拉股价当天下跌了10%，而几天前与尼古拉达成协议的通用汽车股价下跌了 4%。到 9 月 12 日，尼古拉的股价已经下跌了 36%。针对兴登堡的报告，尼古拉称这些说法是“虚假和误导性的”，并威胁要对兴登堡采取法律行动。米尔顿曾声称那些卖空尼古拉股票的人是竞争对手特斯拉公司的粉丝，并且是“反尼古拉或付费攻击账户”。

第二阶段：美国证监会和司法部开始调查，米尔顿辞职

2020年9月14日，美国证券交易委员会已开始调查欺诈指控，9月15日，司法部也开始对尼古拉进行调查。2020年9月21日，执行主席、创始人兼前首席执行官特雷弗·米尔顿宣布辞去尼古拉的职务，史蒂夫·吉尔斯基成为董事会的非执行主席。米尔顿辞职后，尼古拉随后在 YouTube 上发布了“针对批评者的版权删除通知”，尼古拉指出，批评者们引用了宣传视频的剪辑。The Drive称尼古拉的行为是“滥用 YouTube 的版权删除系统”。

第三阶段：合作伙伴纷纷解除合作

2020年9月23日，英国石油公司放弃了尼古拉的加氢站开发合作伙伴关系。在英国石油公司发表声明后，尼古拉的股价盘中下跌超过 25%。与英国石油公司的合作被认为是尼古拉氢燃料电池卡车商业计划中的关键组成部分。尼古拉原计划在与通用汽车合作几天后宣布BP合作伙伴关系。

2020 年 11 月，通用汽车宣布收购 Nikola 股权的拟议交易将不再发生，并提出了一项修改后的交易，让通用汽车向尼古拉提供承诺的燃料电池技术，但不包括收购该公司 11% 的股份，并且不再为该公司生产 Badger 电动皮卡车。

2020年12月，共和国服务公司表示，由于尼古拉的公司重组，他们之前宣布的与尼古拉的合作关系将被终止。两家公司已同意在2020年8月共同开发零排放垃圾车，包括到2023年初为共和国服务车队生产至少2500至5000辆卡车。尼古拉的股价在公告发布后下跌了9.8%。

第四阶段：美国联邦大陪审团对特雷弗·米尔顿提出了一份起诉书

2021年7月29日，美国联邦大陪审团对特雷弗·米尔顿提出了一份起诉书，其中包括三项刑事欺诈罪，包括“在'业务的几乎所有方面'撒谎”和两项证券欺诈罪。这些指控源于米尔顿从2019年11月到2020年9月左右发表的评论，当时他涉嫌在公司产品开发方面误导投资者。起诉书中写道：“被告特雷弗·米尔顿（Trevor Milton）参与了一项欺骗投资者的计划，诱使他们购买米尔顿创立的电动和氢动力汽车和能源公司尼古拉公司（'Nikola'）的股份。米尔顿对这些指控表示不认罪，并以 1 亿美元的保释金被释放，保释金由犹他州的两处房产担保。尼古拉的股价从 2020 年 6 月的近 65 美元跌至 12 美元，当时尼古拉的公司估值超过了福特汽车公司。

2021年11月，在尼古拉第三季度财报中，尼古拉表示正在与美国证券交易委员会进行谈判，以支付1.25亿美元的民事罚款，这是监管机构对该公司是否误导投资者的持续调查的一部分。该公司在其第三季度财报中表示，尼古拉将分期付款，并已指定资金用于预期解决方案。

第五阶段：陪审团追加第四项罪名，米尔顿被判三项罪名成立

2022年6月美国联邦大陪审团增加了米尔顿的第四项欺诈指控。

2022年10月14日，现年40岁的米尔顿被曼哈顿的联邦陪审团判定犯四项欺诈罪中的三项，这些指控与他为推高尼古拉股票价值而做出的虚假陈述有关。米尔顿将于明年 1 月 27 日被判刑。如果四项罪名全部成立，他将面临最高 25 年的监禁。