Ceres的股价是否能够创下新高？这个问题表面上似乎难以回答，因为股价受众多因素的影响，涵盖了地缘政治、国家政策、公司业绩、行业波动等广泛领域，均可能引起股价的巨大波动。
然而，需要强调的是，这些因素实际上是在影响市场预期，而预期则直接影响了供需关系，最终导致股价的升降。
简而言之，供应相当于卖盘，需求相当于买盘，卖盘大于买盘导致股价下跌，买盘大于卖盘则推动股价上涨。因此，股价变动的唯一原因在于供需关系的变化。然而，值得注意的是，供需关系并非无中生有，而是受到市场预期的直接影响。
举例而言，如果在某个时期人们普遍预期经济将上升，因此期望未来工资上涨，他们将更愿意消费，导致需求超过供给，从而推动消费品价格上升。在二级市场同样适用，当一家公司发布积极消息时，市场参与者预期其前景将变得更好，因此更愿意购入该公司股票，而持有者则更不愿抛售，最终导致买盘超过卖盘，股价自然上涨。
总结而言，股价的逻辑链可以简化为一点：股价受市场预期的影响，而这些因素涵盖了从地缘政治到公司业绩等各个层面，实际上是通过影响市场预期来影响股价。
01、Ceres的波峰与波谷
理解了预期对股价的影响后，我们可以尝试回答这个看似难以回答的问题。Ceres的股价在2021年2月达到高峰，为每股1576GBX，相较于目前的股价，增幅近7.5倍。在基本面没有显著改善的情况下，解释Ceres股价于2019年底从200多GBX激增至1576GBX的原因主要归结为以下三个关键因素：
全球宽松货币政策：全球范围内的大幅度货币供给增加推动了资产价格的上涨，其中包括Ceres的股价。这一因素在市场形成了强烈的预期，影响了供需关系，最终导致股价出现大幅上涨，进而呈现极度高估状态；
俄乌战争引发的能源安全关切：俄乌战争使欧洲对能源安全问题产生警觉，这引发了市场对相关能源公司的需求增长的预期。Ceres在这一情境下被视为能源安全的受益者，市场情绪推动了股价的上升；
新能源革命与巴黎协定目标：针对全球气候变化和巴黎协定的目标，市场对新能源的需求逐渐增强。Ceres在这一新能源趋势中被寄予期望，投资者对其未来发展表现形成了积极的预期，从而推动了股价上涨。
这三个关键因素形成了市场的强烈预期，直接影响了供需关系，使得Ceres的股价迅速上涨至极度高估水平。然而，随着这些预期逐渐消散和市场情绪冷却，股价回落至合理估值区间。
图1.Ceres五年股价
02、Ceres还有预期吗？
在阐述清楚预期如何构建Ceres的波峰与波谷之后，我们似乎离解答问题的关键不远。要明确Ceres的股价是否会创下新高，关键在于了解未来Ceres是否能够产生更好的预期。可见的未来，Ceres的预期将主要源自以下三个领域：
业绩增长：
资金解决方案：Ceres于6月29日正式在伦敦证券交易所主板上市，之前一直在伦敦证券交易所的另类投资市场(AIM)上交易。AIM可被简单理解为A股市场的新三板或北交所，专门为具有成长潜力的小市值公司提供服务。由于连年亏损，Ceres内部资金相对匮乏，这次在主板上市可以在一定程度上缓解其资金压力；
战略布局优化：截至23年上半年，Bosch的“动力单元”项目作为欧洲共同利益重要项目(IPCEI)获得了约1.6亿欧元的欧洲资金，用以支持固体氧化物燃料电池产品的开发和大规模生产，其中包括使用Ceres的电堆。同时，Doosan在韩国的50MW工厂的建筑施工已完成，预计在2024年下半年完成调试。此外，首个兆瓦级电解槽正在德国的AVL进行调试和初步测试，并计划在今年年底部署到壳牌在印度班加罗尔的研发中心。第二代燃料电池堆设计已通过关键设计审查，为SOFC合作伙伴提供性能和成本方面的改进。与Linde Engineering和Bosch公司签署了一项为期两年的合作协议，以验证其电解槽技术的性能、成本和操作功能，计划于明年开始；
报表进一步优化：截至23年上半年，Ceres的营收同比增长16.5%，达到1130万英镑(2022年上半年为970万英镑)。毛利润为690万英镑，同比增长46.8%(2022年上半年为470万英镑)，毛利率达到61%(2022年上半年为49%)。研发成本和资本支出同比增长19%，达3060万英镑(2022年上半年为2570万英镑)；
图2.Ceres财报数据
欧洲能源安全
欧洲对于能源安全的掌控将进一步强化，H2Med、REPowerEU、EHB等氢能项目相继推出。这一系列项目预示着欧洲对氢能的投资和关注将不断增加。
氢能战略
氢能有望在未来成为欧洲核心战略能源，逐渐取代天然气和石油。法国、西班牙、荷兰和德国通过H2Med项目已经启动了大规模输氢管道建设，其中很大一部分输氢管道是通过改建原有的天然气管道而来。由于输氢需求的增加，大规模的氢气制备势在必行。清洁能源，如太阳能和海风等，将成为制氢的首选方案。Ceres的SOFC技术在制氢和发电方面都有战略布局，因此在未来有望受益于这一发展趋势。
综上所述，随着氢能行业的不断发展，到2030年，Ceres或许将有再次创下股价新高的可能性。
03、中国的Ceres
截至11月20日，Ceres的收盘价为212.2GBX(相当于1.86英镑，GBX：便士)，市值达到4.09亿GBP(英镑)，相当于约37亿人民币的估值(按汇率1:9.05计算)。
为了进行比较，我们将Ceres与亿华通的营收进行了对比。亿华通在2023年中报中实现了1.54亿人民币的营收，而Ceres的营收为1.02亿，其估值仅为亿华通的一半不到。亿华通的毛利率为36.84%，而Ceres的毛利率达到61%，几乎是亿华通的两倍。这直观地显示了Ceres商业模式的卓越性：专注于提供技术，将重资产的责任留给合作伙伴，在产品售出后依然能够享有一定的提成。这种商业模式与近期市场上热议的塞力斯和华为所采用的模式相似。
因此，借鉴汽车智能驾驶的成功经验，中国氢能行业有望出现更多类似Ceres这样专注于出售技术的公司。这对一级市场的投融资和二级市场的估值格局可能都具有重要意义。
