随着绿氢制取技术成熟，以及风光等可再生能源装机占比提升，电力成本降低。绿氢成长空间将进一步打开，制氢和燃料电池企业有望充分受益，1）电解槽技术成熟，有望快速实现项目的落地，推荐隆基绿能、阳光电源，受益标的华电重工；2）拥有成熟燃料电池产品的公司，受益标的亿华通、大洋电机等。
氢气潜在市场空间广阔。根据IEA 的数据统计，2021 年全球氢气产量达到9,400 万吨，预计2050 年，全球的氢气需求量将达到2.54 亿吨，增长空间巨大。而中国是世界主要的氢气需求国以及氢气生产国，根据中国煤炭工业协会数据，2017-2022 年中国氢气产量逐年增长，在2022 年氢气产量达到了4004 万吨，预计2060 年需求量达到1.3亿吨，占全球需求量的51.2%。
绿氢降本空间大，竞争力明显提升。为满足低碳需求，灰氢在考虑碳封存及碳税后，煤制氢和天然气制氢的成本分别从10.8/14.7 元/kg上涨至15.6/17.0 元/kg（以煤炭价格800 元/吨，天然气价格3 元/Nm3为基准）。而绿氢随电价降低竞争力明显提升，当电价低于0.25 元/kWh 时，制氢成本低于蓝氢。当电价进一步低至0.15 元/kWh 时，制氢成本较灰氢具备成本优势。
运氢加氢基础设施逐渐完善，助力氢能应用加速拓展。工业化工是目前最主要的用氢领域，以燃料电池车为代表的交通领域将打开氢能应用的天花板。相对于燃油车，氢燃料电池车更加环保，且氢燃料电池车不受限于内燃机的奥托循环，热效率更高。而相对于纯电汽车，氢燃料电池车具有能量密度高，电池寿命长、低温环境适应性好、燃料加注时间短、续航里程较高等优点。未来氢燃料电池汽车有望成为车辆体系的重要组成部分。为刺激氢能产业发展，国家和地方政策不断加码，运氢加氢基础设施正加紧建设。管道输氢成本低于1 元/kgH2，较长管拖车可降本80-90%，目前已规划首条“西氢东送”管道，全长400 多公里。此外，全国已建成350 座加氢站，位居全球第一，且仍在大力规划建设，配合5 大城市示范群氢能应用加速拓展。
风险提示：政策落地不及预期，制氢降本不及预期，氢气储运发展不及预期等。
