本报告导读：
公司持续优化技术工艺保持低成本优势，宁东三期，内蒙项目有序推进保障公司成长性。前瞻布局“绿氢”打造“碳中和”引领者。
投资要点：
维持增持评级，下调盈利预测并上调目标价：因2022年公司检修以及聚烯烃市场疲软，我们下调公司22-24 年EPS0.94/1.23/1.56 元（原0.96/1.32/1.66 元），增速-2%/30%/27%。参考可比公司给予公司2023年17XPE，上调目标价至20.91 元（原来19.49 元），维持增持评级。
中高油价下煤制烯烃成本有优势，公司成本优势领先：碳中和背景下原油生产国和消费国对立矛盾持续，中国复苏的确定性趋势支撑油价，预计未来2 年油价中枢或高于市场预期。根据敏感性分析，当油价高于100 美元/桶时煤制烯烃具备绝对成本优势，当前背景下煤制烯烃成本有优势。公司通过集约建设，高效管理，技术升级持续提升竞争力，公司项目单位投资额低，单耗低于同行，公司煤矿资源控制力不断提升，成本进一步下降，具备显著竞争力。
产能扩张有序推进保障成长性：公司宁东三期、内蒙一期项目进展顺利，预计分别在2023 年，2024 年投产。据我们测算，内蒙项目聚烯烃单吨成本有望比宁东二期低近1000 元/吨，成本进一步下行。2024年底公司聚烯烃产能将达520 万吨，新项目建设保障公司成长性。
前瞻布局“绿氢”做“碳中和”领导者：公司前瞻布局绿氢绿电优先获得“碳排放”期权，在碳中和背景下取得先发优势。公司规划目标用10 年时间完成50%碳减排，20 年时间实现企业碳中和，未来规划绿氢超百万吨，有望成为煤化工“碳中和”领导者。（作者:国泰君安孙羲昱/杨思远/薛阳)
