2030年，中国电解水制氢设备规模有望超过1000亿元，绿氢占10%。世界能源理事会预计，到2050年，氢能将占全球终端能源消费的25%。根据《中国氢能源和燃料电池产业白皮书(2020)》预测，2030年/2050年/2060年中国氢能需求分别为3715万吨/9690万吨/1.3亿吨。目前国内氢能主要来自煤制氢，约占中国氢产能的64%，工业副产氢占21%，天然气制氢占14%，电解水制氢占不到2%。根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书(2020)》预测，2030年电解水制氢占比将逐步提高到10%，2060年提高到70%。
技术进步/发电成本下降，2030年综合制氢成本有望下降60%至15元/kg。根据《中国氢能产业发展报告(2020)》，已建电解水示范项目的氢气成本为36.4元/kg。在电解水制氢比例增加的情况下，2025年/2030年/2050年的平均制氢成本不会高于20元/kg、15元/kg、10元/kg。我们估计，2030年电解水制氢成本有望降至24.5元/kg，成本下降的驱动力来自：
1、随着技术的进步和规模化，电解槽设备成本将降低60%~80%；
2、降低电解制氢系统的功耗和运维成本；
3、可再生能源发电成本大幅降低。
预计2030年电解槽需求将达到491亿元。关注质子交换膜/双极板/阀门等核心部件，预计2030年国内电解水制氢372万吨，电解槽系统装机65GW，电解水制氢系统市场规模1092亿元，其中电解槽、电力转换系统、水循环系统、氢气收集系统市场规模分别为491、306、142、131亿元。在电解槽的核心设备中，质子交换膜、双极板和氢气阀门是卡脖子的核心部件。
子行业观点：11月新能源汽车销量45万辆，电池厂继续快速扩大产能锂电池设备:1-11月，新能源汽车产销分别达到302.3万辆和299万辆，同比增长1.7倍。11月产销分别达到45.7万辆和45.0万辆，同比增长1.3倍和1.2倍。11月新能源汽车市场渗透率达到17.8%。蜂巢能源宣布2025年计划产能600GWh，与宁德时代相比；天津力神计划投资152亿元，计划产能36GWh的电池基地落户滁州市。
行业估值水平及推荐组合
截至2021年12月10日，机械行业PE(TTM)为32.81倍，PB(LF)为3.04倍。重点推荐：久祺股份、亿嘉和、汉钟精机、冰轮环境、先导智能、科瑞技术、容知日新、石头科技、巨星科技、华荣股份、三一重工。持续跟踪：中集安瑞科、恒立液压、捷佳伟创、奥普特、联测科技、杰瑞股份、豪迈科技、浙江鼎力、春风动力、杭氧股份、中密控股。
风险提示：工业复苏、产业进步低于预期；原材料价格波动；中美关系恶化；关税缓和相关政策落地进度低于预期；新能源相关产业政策低于预期。
