近日，氢晨科技宣布，通过换股方式全资收购专业催化剂和膜电极头部企业擎动科技。战略整合后，擎动科技将成为氢晨科技的全资子公司，并继续相对独立地运营。
事实上，今年以来，氢电行业发生了多起兼并购事件，从九丰能源收购森泰能源、氢枫能源收购达科特能源，到近期的氢晨科技收购擎动科技，兼并购范围涵盖了氢能和燃料电池产业链。
氢能赛道的兼并购缘何而起？企业兼并购的逻辑是什么？氢电产业链下一步的发展方向又在哪里？
氢电行业兼并购升温
记者梳理发现，目前涉足氢能和燃料电池行业的上市公司超过200家，而近年来通过兼并购的形式布局氢电产业链的公司不断增多，涉及范围涵盖燃料电池电堆/系统、燃料电池关键部件、车载储氢系统、加氢站、制氢/储氢等各个细分领域。
近四年来氢电产业主要兼并购事件如下图所示（仅统计企业间的兼并购，包括股权投资部分）：
备注：1、上述并购案例根据公开资料查询，仅列举了部分案例，并非完整的统计；2、部分公司自并购或股权投资后，截至目前其股权结构或已经发生了变化。
从兼并购的主体来看，参与氢电产业链兼并购的公司中，既有像氢晨科技、雄韬股份、氢枫能源、天海工业这样的氢电产业链公司，也有像美锦能源、长城控股、腾龙股份、龙蟠科技这样的上市公司。在梳理的14家知名兼并购（参股）案例中，跨界进入氢电行业的企业有8个，占比超过一半。
从兼并购标的来看，集中在燃料电池产业链中下游环节的并购案例最多，涉及燃料电池电堆/系统企业相关的并购（参股）案例就有6家，占比达40%。由于燃料电池及其应用作为氢能发展突破口，相对容易见成效，因此，对跨界布局的公司来说，并购或入股燃料电池企业更有利于推动相关业务的开展。在氢能领域，制氢及车载储氢系统方面备受关注，也是兼并购的主要方向。
从兼并购的金额来看，并购金额大幅上升，多个并购案例超过亿元级。在梳理的14个并购（参股）案例中，出资金额超过1亿元案例就有7个。目前，我国氢能产业处于初级发展阶段，长期以来产业链融资规模普遍偏小，企业并购金额向亿元级迈进，也意味着氢能与燃料电池产业在资本市场的分量在逐渐加重。
兼并购背后的产业逻辑
那么，企业并购的目的是什么呢？
常规意义而言，一个企业可以通过入股并购来获取目标企业的经营控制权，从而将目标企业直接或间接地纳入自身所属企业的控制之下，充分发挥企业并购的经营协同效应、财务协同效应和市场份额效应等优势，使并购双方在改善经营管理、降低成本、 提高经济效益、增强技术优势和市场竞争力等方面，都得到极大的改进。
结合当前的氢能及燃料电池产业链发展现状来看，当前无论是上游的氢能制、储、运、加，还是中下游燃料电池及以氢车为代表的多元化应用端，或多或少都存在一些技术提升瓶颈、企业体量尚小、市场需求尚未激发等问题。
这也意味着，产业链早期的兼并购风险更大，对于先发布局的企业来说更需要具备战略眼光，找准合适的标的。在这样的背景下，企业又该出于怎样的考虑去进行兼并购？哪些才是优质标的？
其一，并购能使企业以最低成本的实现多元化发展
企业通过并购可以使企业在保持原有经营领域的同时，向新的领域扩张。对于跨界布局的企业来说，通过并购或入股是布局一个新产业的最佳形式。
以布局氢能全产业链的美锦能源为例，作为一家焦煤化工为主营业务的上市公司，为快速切入氢能产业，加快清洁能源转型，已形成“一点（整车制造）、一线（燃料电池上下游产业链）、一网（综合能源供应网络）、一平台（碳资产、大数据管理运营平台）、一中心（氢能汽车运营中心）”布局。公司先后通过股权转让、增资入股、参股等多种形式布局了飞驰汽车、国鸿氢能、鸿基创能等多家优质公司，实现制氢储运-加氢站-膜电极-燃料电池电堆及系统、整车制造的全面布局。
其二，纵向并购有助于打通产业链闭环，提升整体竞争力
企业通过纵向并购上下游关联的企业，可以控制大量关键原材料和销售渠道，有力地限制竞争对手的活动，提高企业所在领域的进入壁垒和企业的差异化优势。
以氢晨科技收购擎动科技为例，通过这次换股方式的收购，氢晨科技的产业链条向上延伸到膜电极和催化剂这一侧面，在掌控核心部件和材料的同时，还能加强电堆的协作研发能力。
膜电极作为电堆各项技术参数的关键点，也是电堆成本最大的一块，当行业进入成长期时，电堆厂商需要进一步将研发思路贯彻到材料端，并实现降本，从而保证产品在下游的竞争力。所以从结果来看，电堆企业以并购的形式打通膜电极研发和生产，有助于提升公司整体竞争力。
其三，并购能节约交易费用实现资源优化配置
企业通过并购的形式，充分利用社会上的存量资源，利用标的公司拥有的资源，提高资源的使用效率和产出效率，从而实现企业间的资源优化配置、达到资源共享，从而实现强强联合。
当前，我国燃料电池汽车产业仍处在产品导入期，应用端正在进入成本快速下降的阶段。自去年以来，燃料电池汽车示范城市群的正式公布，受国家政策带动，无论是资本市场，还是产业界，对氢能行业的发展信心增加。
不过，现阶段利好政策的出台并没有改变产业和产品内生的成本结构，一方面，氢电产业的发展目前还有着比较强的区域性特点，并没有达到全国全面开花的局面；另一方面，产品的性能、可靠性、使用寿命等环节尚有较大提升的空间。
综上，对参与并购的企业来说，要考虑并购能否形成1+1>2的效果，选择并购或投资的标的，要考虑是否符合企业自身发展的定位；对于并购的标的来说，有高技术壁垒，具有自主创新属性的企业，才更具并购投资价值。
