从点燃北京2022年冬奥会第一把火炬开始，氢能产业已登上资本新风口，迎来高光时刻。各大机构争相开展密集调研之下，氢燃料电池、氢能源汽车拉开冬奥会的冰雪产业盛宴，其中，福建雪人股份有限公司（以下简称“雪人股份”）凭借冷链技术、氢能源上游供应商等因素备受关注。
来自南方的雪人股份早年由冷链技术发家，后期逐步扩大产业布局直至上市。2016年开始，氢能源成为雪人股份战略布局的新业务。2022年伊始，雪人股份借力氢能源概念成为A股市场炙手可热的焦点。而在热度的背面，雪人股份透露目前氢能产品收入占比微小。
在“双碳时代”的大幕下，氢燃料电池、氢能源汽车等在产业链、成本、核心技术等方面难点仍有待解决，借力冬奥之风，氢能产业能否顺势突破补贴实现商业化和规模化落地，仍任重而道远。
氢能技术撬动新市场
清洁能源的发展推动着产业升级，在新能源汽车渗透率逼近20%大关之际，氢能源汽车搭乘北京冬奥会的快车闯入市场。追溯至产业上游，不少企业早已布局氢燃料电池等要件，其中，雪人股份已对氢燃料电池核心零部件（空压机、氢气循环泵）及液氢、加氢设备等进行技术布局。
记者翻阅雪人股份历年来的年度报告发现，在雪人股份2016年年报中，首次出现了氢能源业务。彼时，雪人股份设立了子公司雪氢产业投资管理（平潭）有限公司，通过战略布局进军氢能源。至此，雪人股份打开了氢能源的大门。
2017年，雪人股份加大了对氢燃料电池的进军力度。不仅开启了氢燃料电池的空气循环系统生产，同时还通过并购企业对外投资了加拿大的氢燃料电池生产商Hydrogenics，甚至还瞄准了氢燃料电池最大可能实现商业化的商用车，着重开发商用大巴和物流车用的氢燃料电池等。
随后的三年，雪人股份在年报中将氢燃料电池空气循环系统核心技术等写入技术优势一栏，并将自研的氢燃料电池电堆系统送入汽车供应链端，与厦门金龙、金旅、东南汽车等整车厂商开启合作，共同致力于氢燃料发动机系统的开发。
雪人股份董秘王青龙在最新回应中表示，在储运氢方面，雪人股份针对不同的技术路线，包括高压气氢储运、液氢储运、有机化合物储运均有技术储备；在加氢站方面，雪人股份在压缩机、储氢瓶、冷却与换热器上均有技术储备；在燃料电池系统方面，雪人股份做系统集成，并生产空气压缩机、氢气循环泵。
毋庸置疑，雪人股份对氢能源市场已有清晰的规划。但与此同时，雪人股份亦在年报中用“机遇与挑战并存”形容氢能源业务。当前，将现有的氢燃料电池等技术落地商业化和规模化成为氢能源产业发展的一大关键点。
尽管目前我国产氢规模达到全球第一，但氢燃料电池产业链、基础加氢设施等仍有待完善。大环境影响下，王青龙表示：“当前雪人股份氢能业务需要等定增的募投项目投产后才会对业绩产生较大影响。”
在雪人股份近三年的年报中，推进氢燃料电池等技术商业化规模化落地的字眼屡次出现。但均以“氢能领域的产业化尚未成形，报告期内公司氢能相关产品尚未实现商业化和规模化，收入占比微小”来回应。两相矛盾的背后，氢能源市场的盈利并没有想象中简单。
多维度注资氢能源
在氢燃料电池的研发中，技术难点的突破和高昂的成本是业内无法避免的问题。据悉，在氢燃料电池车动力系统中，氢燃料电池系统造价约占总成本的三分之二，加上其他氢气储存和配件成本，制造一辆氢燃料电池车的成本几乎是同级纯电动汽车的两倍。
在雪人股份历年的报表中，研发投入均在1亿元左右，其中，2017—2020年研发投入资本化的金额分别约为2967万元、3989万元、3354万元、2728万元，资本化研发投入占研发投入比例最高达到40.84%。
在2018年，雪人股份因压缩机和氢能源产品开发导致开发支出较期初增加了32.88%；2019年，为保障氢能源等技术的研发所需资金，雪人股份保留了普通股现金红利分配预案；2021年底，雪人股份非公开发行股份募资总额6.7亿元，用于氢燃料电池系统生产基地建设项目、氢能技术研发中心建设项目和补充流动资金，其中雪人股份实控人林汝捷以6000万元认购本次发行的股票。
在雪人股份报表中，政府补助肩负起了不小的注资重担。2017年—2020年，雪人股计入当期损益的政府补贴分别为2840万元、1029万元、1096万元、1872万元。其中，主要为政府补贴的其他收益占当期利润总额的比例最高达到79.18%，在2019年后，这一趋势逐渐减弱。
记者注意到，2018年开始，雪人股份连续多年获得了政府补助，其中一项政府补助是“新能源汽车重点转向课题3部分内容”。截至2020年，该部分研发经费余额高达422.69万元。除此之外，雪人股份近三年均有收到来自政府补贴支持有关经营活动的现金，其中2020年，雪人股份获得政府补贴的现金达到最高金额，突破2000万元。
横向对比目前雪人股份的主营业务，王青龙表示，雪人股份业绩主要分为四大板块，制冰、油气服务业绩较为稳定。压缩机基于冷链物流行业政策利好，以及公司在石油化工领域客户量与质的提升，未来将会快速增长。
雪人股份方面向记者表示，“本届北京冬奥会上，雪人股份承接了三个冬奥会相关订单，分别是延庆赛区国家雪车雪橇中心的氨气液分离器项目、张家口崇礼长城岭滑雪场提供制冷造雪系统以及为冬奥会生态小镇提供全球首台风热机组，由风力驱动的氨热泵机组，为冬奥会生态小镇供应热水。”
显然，冷链技术仍是雪人股份参与冬奥会的核心，但已掌握氨气液分离等技术的雪人股份在技术上也对氨气制氢做了技术储备。在关联技术的推动下，雪人股份将以物流车应用为主、大巴车应用为辅，重点与现有的食品冷链以及化工领域的合作方协作，共同推广氢燃料电池技术。
资本风口起伏
目前，全球已有超过15个国家布局氢能源汽车产业。根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，预计到2025年，我国氢能产业产值将达到1万亿元。受氢能源概念影响，雪人股份近三月来被超过30家机构集体调研，站上万亿级氢能源市场风口。
2022年伊始，雪人股份股价先是经历了异常上涨超21%，随后又异常下降23%。资本市场的波动让雪人股份的市值起伏不定。纵向对比雪人股份近三年的财务数据，其在2018年和2019年营业利润均超过1200万元，同比增长超115%。但在2020年，受到疫情、原材料价格上涨等因素综合影响，雪人股份营利暴跌近400%。
最新公告显示，雪人股份2021年业绩亏损约8000万~9800万元。事实上，雪人股份的跌宕起伏亦是氢能源行业的浓缩写照。尽管氢能源概念股飞涨，潜在市场规模巨大，但高昂的研发成本和使用成本、待完善的基础设施建设等，均给氢能源行业发展带来了众多的不确定因素。
包括雪人股份、亿华通股份、雄韬股份等氢能源概念上市公司，在氢能源燃料电池的布局上并未有成形的盈利模式和盈利能力。如何跳出阴晴不定的资本怪圈，雪人股份等企业不仅需要靠氢能源产品说话，而且需要环境的支持和行业对氢能源商业化模式的共同探索。
国家能源局监管总监李冶表示，近年来，能源局将氢能纳入我国能源体系统筹推动，出台政策引导氢能技术装备创新，将氢能和燃料电池技术列为“十四五”期间能源技术装备的主攻方向和重点任务，推动氢能源技术创新，并提出氢能领域的示范目标和奖励标准。
眼下，借势北京冬奥会，氢能源行业受到资本市场越来越多的关注。展望未来，氢能源技术落地商业化和规模化仍有待探寻。
