过去十几年，国内最大的财富机会是房地产市场，后来又转向光伏，如今已经轮到了氢能。当政策的“金手指”充满魔力的指挥下，资本市场风起云涌，扎堆投资，一时间一夜暴富和一夜返贫的故事每天都在上演，其中最大的区别就是认知。
三十年河西，三十年河东，莫欺少年穷！
2012年，我国的光伏产业就像一个少年，那时候，原材料要进口，但内需不足，导致大量组件用于出口，还缺乏核心技术，一点都没有现在全球老大的模样。
然后，金手指从天而降：
从2013年开始，政府出台了大量的产业扶持政策，拉动内需，促进产业发展，那时候，谁都知道光伏行业不差钱，甚至有人钻空子骗补贴。
虽然乱象频出，但政策始终有定力，最终造就了世界第一的位置。
现在，全球“碳中和”搞得如火如荼，光伏作为其中最重要的环节之一，倍受关注，在这场饕餮盛宴中，我国稳坐光伏头把交椅，相关企业吃得盆满钵满。
不仅是光伏，现在风头正热的锂电也是如此，光伏和锂电的发展，很直接地说明了一个道理：
对新兴产业而言，政策就是”金手指“。
政策利好不断
从这个角度观察，光伏和锂电之后，下一个被国家点了”金手指“的行业，就是氢能源。
从2006年到2019 年，在这13年期间国家层面颁布的氢能源相关政策大约22个。
但在2019年，氢能源首次写入政府工作报告，之后，相关产业政策密集发布，不到三年内，国家层面的政策已经超过25个，地方层面更多。
这些都在说明，国家对氢能源的支持力度越来越高，昨天，我国首个万吨级光伏绿氢示范项目正式在新疆库车启动，更是将这个产业的热度再次引爆。
那么问题来了：氢能源，会是下一个光伏和新能源汽车吗？
为什么要支持氢能源？
要回答这个问题，首先要回答的是，国家为什么要支持氢能源？我们认为，主要是基于以下两点原因：
1. 中短期目标，作为锂电补充。
2. 长期目标，实现深度脱碳。
我们给燃料电池的结论是：氢燃料电池并不是要颠覆锂电池，而是作为锂电池的补充，成为我国能源革命的多条路线之一。
氢燃料电池，也是目前整个氢能源产业链的主要应用方向。
而且，与锂电池相比，氢能源本身也有自己的优势。
锂电池能量密度低、充电时间长等缺点，导致续航成了普遍的问题，作为短途出行交通工具的乘用车对于续航的要求还可以放松，但是一旦放到中长途市场上就是致命的。
在重卡等大型车辆上，如果要达到和燃油车同样的效果，电池的重量要成比例上升，40吨的电动重卡，想要实现500公里续航需要近10吨的电池，中途还要停上几个小时充电......
而在这一点上，氢燃料有天然优势，其能量密度远远高于其他能源形式。
其次是低温性能，目前主流的磷酸铁锂电池使用下限在-20度，三元锂电池稍好，能到-30度，这就导致电动车在我国北方地区的推广，相比南方一直不顺利。
正因如此，尽管在乘用车领域，锂电池车渗透得越来越快，但是在商用车领域，渗透率不仅不增长，反而连续五年下滑，从2015年的超过35%下降到2020年的不足10%。
也就是说，氢燃料电池，正是在目前锂电池本身受限于技术的情况下，为了实现“碳中和”目标，在其它领域的补充。
但长期来看，氢能源的的目标却绝不仅如此，如果把视角展开，氢能源的应用绝不仅仅是燃料电池领域，而是会扩展到整个经济体系。
究其原因，现在大多数“脱碳”的手段都仅限于电力系统，但现实是，很多领域依然十分依赖化石能源，而这些领域，往往也是碳排放的大户。
比如说钢铁生产过程中的高炉，烧煤就会产生大量的碳；其他还包括工业与建筑供热等，这些领域都很难通过单纯的电气化改造实现完全脱碳。
简单来说就是：可再生能源发电能保证我们的电力系统实现脱碳，但电气化本身就不是在所有领域都可以实现的。
在这种情况下，使用氢能源，就成了深度脱碳的必经之路。
降本之路可能要等10年
但即使是氢，也并不是所有的氢都称得上无碳或低碳，原因在于制氢过程，正如光伏和锂电一样，尽管在终端实现了无碳化，但在整个链条中，尤其是上游（硅、锂的采集冶炼），依然会排放大量二氧化碳。
按照制氢过程的碳排放多少，可以把氢分为灰氢、蓝氢、绿氢。
一般来说，只有使用可再生能源发电电解或者光解制取的氢气，才能被称为绿氢，即使是电解水制氢，因为目前电力系统脱碳比例不高，依然不能完全称为绿氢。
除了绿氢以外，把使用化石能源燃料制取，且不对释放二氧化碳进行处理的氢气，都叫做灰氢。如果对释放出的二氧化碳进行捕集和封存，这种氢气则被称为蓝氢。
目前，全球氢能产量中，有23%是煤制氢，43%是天然气制氢，33%是工业副产品制氢。这些大多属于灰氢，部分属于蓝氢。
看到这里，相信你也明白了，要想真正实现”3060双碳目标“，深度脱碳无可避免，而绿氢是这个过程中，避不开的课题。
但是，尽管目标很明确、前景很远大，但回到现实中，任何技术和产品，要想大规模应用，都脱离不开两个字：成本。
电解氢成本主要由电力成本+投资成本（CAPEX）+运维成本的三部分组成，其中电力成本和投资成本占比最高。
电力成本中，当前阶段以风电光伏为代表的可再生能源发电成本就比较高。
投资成本主要以电解槽为主，影响电解槽投资成本的主要因素为电解槽制氢规模，根据Hydrogen Council 的权威预测，电解槽系统成本随着技术进步及规模化到2030 年将降低60-80%。
根据国联证券测算，整体看，到2030年左右，随着可再生能源和电解槽成本的快速下降，在国内一些可再生资源优势区域，将率先实现绿氢与灰氢平价。
繁华背后危机重重
最后，回归到投资上来，我们认为，对于氢能源的投资价值与建议，需要按不同的时间周期划分。
2025年之前，整个产业链各阶段都处于技术储备及降本突破阶段，产业没有大规模经济能力，虽然政策频出，看起来繁花似锦，但因为没有真正的业绩出来，行情无法持续。
2025年开始，尽管尚未实现完全平价，但成本也有了大幅降低，且在下游应用上，重卡等商用车的渗透率逐渐提升，就和现在锂电池一样，可重点关注燃料电池相关产业。
2030年后，”绿氢平价“开始，进入规模化应用阶段，重点关注贯穿氢能产业链的关键设备，包括储氢罐、压缩机等。
总结一下，我们认为，做个类比的话，目前氢能源正相当于2015年的新能源车，也是政策不断，国家大力支持，引来大批资金炒作，看似繁华似锦。
但看上面的走势图就知道了，在初期的炒作期过后，因为没有实在的业绩支撑，最后的结果就是一蹶不振。
从2015-2020的整整五年间，都是炒上去了又掉下来，直到2020年，可持续的业绩出来，整个行业的景气度起来后，才真正迎来股价的上涨阶段。
所以，最后的结论就是：保持耐心，再等几年。
来源：金投研
